Kết quả Xếp hạng Tín nhiệm

Lưu ý: Ngày 24 tháng 6 năm 2025, Công ty Cổ phần Xếp hạng Tín nhiệm Đầu tư Việt Nam (VIS Rating) đã sửa đổi Báo cáo Kết quả Xếp hạng Tín nhiệm đề ngày 14 tháng 5 năm 2025 để bổ sung phần Sửa đổi số 01 tại phần CÔNG BỐ THEO QUY ĐỊNH PHÁP LUẬT. Nội dung sửa đổi được nêu tại trang 06 của Công bố này.
Hà Nội, ngày 14 tháng 5 năm 2025 - Công ty Cổ phần Xếp hạng Tín nhiệm Đầu tư Việt Nam (VIS Rating) đánh giá xếp hạng tín nhiệm tổ chức phát hành dài hạn ở mức A- đối với Công ty cổ phần Chứng khoán VNDIRECT (VND). Triển vọng đối với mức xếp hạng A- của VND là ổn định. Đây là xếp hạng lần đầu tiên của VIS Rating đối với VND

Cơ sở xếp hạng tín nhiệm

Mức xếp hạng tổ chức phát hành dài hạn A- của VND phản ánh năng lực độc lập của công ty ở mức trên trung bình và kỳ vọng của chúng tôi về khả năng hỗ trợ ở mức thấp của công ty liên kết và Chính phủ dành cho công ty trong thời điểm cần thiết. Đánh giá năng lực độc lập của công ty thể hiện đòn bẩy, hồ sơ nguồn vốn và thanh khoản ở mức trên trung bình, khả năng sinh lời ở mức trung bình và khẩu vị rủi ro dưới mức trung bình so với các doanh nghiệp cùng ngành.
Là một công ty chứng khoán tư nhân được thành lập năm 2006, VND nằm trong top 3 công ty lớn nhất theo tổng tài sản tính đến cuối năm 2024. Công ty đã phát triển một nền tảng giao dịch chứng khoán hiện đại nhằm thu hút khách hàng và tăng trưởng thị phần môi giới và cho vay ký quỹ. Những năm gần đây, công ty đã mở rộng hoạt động kinh doanh sang mảng công cụ có thu nhập cố định để cung cấp dịch vụ cho khách hàng tổ chức và cá nhân. Những dịch vụ này bao gồm tư vấn, bảo lãnh phát hành và phân phối trái phiếu doanh nghiệp. Cổ đông lớn nhất của VND là Tập đoàn Đầu tư I.P.A (HNX: IPA), một công ty tư nhân trong lĩnh vực đầu tư, sở hữu 25.8% cổ phần vào cuối năm 2024.
Chúng tôi đánh giá lợi nhuận của VND ở mức "Trung bình", phản ánh kỳ vọng về tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản bình quân (ROAA) từ các hoạt động kinh doanh cốt lõi – cho vay ký quỹ và mảng công cụ có thu nhập cố định –ở mức ổn định, cùng với mức độ biến động thu nhập thấp hơn so với ngành.
ROAA của VND tăng lên 4.0% vào năm 2024 so với mức 3.2% vào năm 2022. Điều kiện thị trường trái phiếu cải thiện đã giúp tăng lợi nhuận từ mảng công cụ có thu nhập cố định, bù đắp cho sự sụt giảm từ hoạt động cho vay ký quỹ và môi giới, trong bối cảnh công ty chịu ảnh hưởng từ cạnh tranh cao và sự cố tấn công mạng trong nửa đầu năm 2024.
Trong 3 năm qua, mảng công cụ có thu nhập cố định bao gồm trái phiếu và các giấy tờ có giá đóng góp 52% lợi nhuận hoạt động của VND, theo sau là thu nhập từ cho vay ký quỹ (36%) và môi giới (9%).
Biến động thu nhập của VND ở mức 58% vào năm 2024, thấp hơn mức trung bình ngành là 131%, nhờ cấu trúc thu nhập đa dạng và mạng lưới khách hàng cá nhân và tổ chức rộng khắp cả nước.
Trong 12-18 tháng tới, chúng tôi kỳ vọng ROAA của VND sẽ duy trì ổn định. Theo ban lãnh đạo, nhu cầu vay ký quỹ sẽ tăng trưởng cùng với việc tâm lý thị trường được cải thiện, và công ty đang thực hiện các kế hoạch để mở rộng tệp sản phẩm bán lẻ trong lĩnh vực quản lý tài sản và các sản phẩm đầu tư. Phần doanh thu tăng thêm này sẽ giúp bù đắp lợi suất thấp hơn từ việc giảm rủi ro trong hoạt động bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp.
Chúng tôi đánh giá khẩu vị rủi ro của VND ở mức "Dưới Trung Bình", phản ánh quy mô nắm giữ các tài sản có rủi ro cao của công ty - trung bình chiếm 30% tổng tài sản. Những tài sản này chủ yếu bao gồm trái phiếu doanh nghiệp, cổ phiếu chưa niêm yết, các khoản phải thu quá hạn, và cam kết mua lại trái phiếu doanh nghiệp.
Chúng tôi nhận thấy rằng công ty gần đây đang gia tăng đầu tư trái phiếu tổ chức tín dụng. Tuy nhiên danh mục trái phiếu doanh nghiệp mà công ty nắm giữ cũng bao gồm một số trái phiếu phát hành bởi các doanh nghiệp trong lĩnh vực bất động sản và năng lượng đã chậm trả gốc lãi vào giai đoạn 2023-2024. Theo ban lãnh đạo, các doanh nghiệp này chịu ảnh hưởng bởi các vấn đề pháp lý dẫn tới khó khăn trong việc vận hành thương mại, hoặc chịu tác động tiêu cực khi thị trường bất động sản suy giảm.
Theo ban lãnh đạo, VND có kế hoạch giảm rủi ro trong mảng trái phiếu bằng cách áp dụng các tiêu chí nghiêm ngặt hơn để lựa chọn khách hàng mới khi cung cấp dịch vụ bảo lãnh phát hành trái phiếu, và đẩy mạnh đầu tư sang trái phiếu các định chế tài chính. Ngoài ra, công ty sẽ tiếp tục tìm kiếm giải pháp tái cấu trúc nợ và cải thiện việc thu hồi từ các tổ chức phát hành trái phiếu doanh nghiệp chậm trả gốc lãi.
Rủi ro tài sản từ các khoản cho vay ký quỹ vẫn được quản lý tốt nhờ mức độ tập trung tín dụng thấp, và quy trình quản lý tài sản đảm bảo và yêu cầu ký quỹ được thiết lập chặt chẽ. Theo ban lãnh đạo, công ty giảm thiểu tổn thất tín dụng thông qua việc cảnh báo sớm cho người vay và quy trình bán giải chấp tự động.
Chúng tôi đánh giá đòn bẩy của VND ở mức "Trên Trung Bình", phản ánh khả năng tiếp cận nguồn vốn mới của công ty ở mức tốt để hỗ trợ tăng trưởng kinh doanh và củng cố bộ đệm hấp thụ rủi ro. Tỷ lệ đòn bẩy của VND đã giảm từ 3.9 lần vào năm 2020 xuống còn 2.4 lần vào cuối năm 2024, thấp hơn mức trung bình của các đối thủ là 2.5 lần, sau khi tăng vốn gần 10 nghìn tỷ đồng trong giai đoạn 2020-2024.
Theo ban lãnh đạo, VND có kế hoạch duy trì tốc độ tăng trưởng tài sản vừa phải trong 12-18 tháng tới, tập trung vào các khoản cho vay ký quỹ. Kết hợp với lợi nhuận ổn định, chúng tôi kỳ vọng mức đòn bẩy của VND sẽ duy trì ổn định.
Chúng tôi đánh giá nguồn vốn và thanh khoản của VND ở mức "Trên Trung Bình", phản ánh cấu trúc nguồn vốn đa dạng, khả năng tiếp cận tốt với các khoản vay từ ngân hàng quốc doanh và nước ngoài, và bộ đệm tài sản thanh khoản lớn.
Là một công ty chứng khoán lớn, VND có khả năng tiếp cận các hạn mức tín dụng giá trị lớn– bao gồm một số hạn mức vay không tài sản bảo đảm – từ nhiều ngân hàng trong nước để mở rộng kinh doanh. Vào cuối năm 2024, các khoản vay từ các ngân hàng quốc doanh chiếm 60% tổng giá trị khoản vay của VND. Trong giai đoạn 2021-2022, VND cũng đã nhận được các khoản vay hợp vốn từ một số ngân hàng nước ngoài, bao gồm Cathay United Bank, Maybank, và Taipei Fubon Bank.
VND có kế hoạch phát hành tối đa 2 nghìn tỷ đồng trái phiếu không tài sản bảo đảm kỳ hạn 1-3 năm vào năm 2025. Nếu thành công, nguồn vốn dài hạn bổ sung này sẽ mang lại tác động tích cực cho nguồn vốn của VND.
Rủi ro thanh khoản phát sinh từ việc sử dụng nợ vay ngắn hạn, nguồn vốn mang tính nhạy cảm với niềm tin, được quản lý tốt. Tài sản thanh khoản của công ty duy trì ở mức cao – bao gồm tiền mặt, tiền gửi có kỳ hạn, chứng chỉ tiền gửi, và trái phiếu Chính phủ. Vào cuối năm 2024, tỷ lệ dòng tiền vào trên dòng tiền ra của VND ở mức 101%, tương đương với các công ty cùng nhóm.
Xếp hạng tổ chức phát hành của VND không bao gồm hỗ trợ từ công ty liên kết và Chính phủ.
Triển vọng xếp hạng tổ chức phát hành dài hạn của VND là ổn định, phản ánh quan điểm của chúng tôi rằng hồ sơ tín nhiệm của VND sẽ duy trì ổn định trong 12-18 tháng tới.

Yếu tố có thể dẫn đến nâng/hạ bậc

Phương pháp xếp hạng tín nhiệm

Phương pháp xếp hạng tín nhiệm: Tổ chức Tài chính.

Để biết thêm thông tin chi tiết, vui lòng tham khảo phương pháp xếp hạng tín nhiệm đầy đủ của chúng tôi tại: đây

Lịch sử xếp hạng tín nhiệm

Công bố theo quy định pháp luật

Để biết thêm thông tin chi tiết về các biểu tượng và định nghĩa xếp hạng của VIS Rating, vui lòng xem tại: đây

VIS Rating tuân thủ chính sách độc lập nghiêm ngặt theo các quy định hiện hành về quản lý việc cung cấp dịch vụ xếp hạng tín nhiệm tại Việt Nam. Cam kết này cũng bao gồm việc tuân thủ chính sách xung đột lợi ích của chúng tôi, nhằm duy trì tính khách quan và độc lập khi nêu ý kiến về xếp hạng tín nhiệm.
Xếp hạng đã được công bố cho tổ chức được xếp hạng hoặc (các) đại lý được chỉ định của tổ chức đó và không có sửa đổi nào phát sinh từ việc công bố này.
Xếp hạng này được yêu cầu.
Các công bố theo quy định pháp luật trong công bố kết quả xếp hạng này áp dụng cho xếp hạng tín nhiệm, triển vọng xếp hạng liên quan hoặc đánh giá xếp hạng, nếu có.
Vui lòng xem https://visrating.com để biết mọi thông tin cập nhật về những thay đổi đối với nhà phân tích xếp hạng chính và pháp nhân của VIS Rating đã đưa ra xếp hạng.
Vui lòng xem mục xếp hạng trên trang tổ chức phát hành/thực thể trên https://visrating.com để biết các công bố theo quy định pháp luật bổ sung cho từng xếp hạng tín nhiệm.

Sửa đổi bổ sung số 01:

Sau Công bố Kết quả Xếp hạng tín nhiệm ngày 14 tháng 5 năm 2025, VND đã hoàn tất việc thoái vốn khỏi VIS Rating vào ngày 18 tháng 6 năm 2025. Kể từ ngày 19 tháng 6 năm 2025, VND không còn là cổ đông của VIS Rating.

Tỷ lệ sở hữu của VND tại VIS Rating: 0%  

Chuyên viên & hội đồng

Số báo cáo kết quả xếp hạng tín nhiệm